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全文:Ben Bernanke在德国法兰克福举行的欧洲央行中央银行业大会上的讲话

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4. It doesn’t work.
弗格森表示,就降低失业率而言,它在欧洲并没有起作用,也没有在美国开展业务。 流动性过剩在新兴市场国家破坏性地徘徊。 在发达国家,“银行只是坐在上面”,因为“他们不愿意放贷,”弗格森说。 照片:路透社

从危机中走出来:我们站在哪里?

几乎两年前,我最后一次来到欧洲中央银行(欧洲央行)时,我坐在一个非常像这样的杰出小组,以帮助纪念欧元区成立10周年。 然而,即使我们庆祝共同货币创始人取得的显着成就,全球经济仍然处于悬崖边缘。 金融市场动荡不定,缺乏流动性,一些世界领先的金融机构的可行性受到质疑。 随着资产价格下跌以及非金融部门的信贷流动受到限制,世界上大多数经济体已经进入了经济衰退的严重和持久的局面。

到那次会议召开时,世界各国央行已采取重大举措稳定金融市场并缓解经济衰退带来的最坏影响,他们将继续采取更多措施。 从广义上讲,中央银行对危机的反应分为两类。 首先,各国央行采取了一系列措施,以恢复金融市场的正常运作并加强银行系统。 他们扩大了现有的贷款设施,并创建了新的设施,为金融部门提供流动性。 关键的例子包括欧洲央行的一年期长期再融资操作,美联储的折扣窗口信贷拍卖(通过定期拍卖工具),以及日本银行最近延长其流动性供应业务。 为了帮助满足银行多种货币的融资需求,中央银行建立了流动性互换额度,允许它们相互吸取货币,并将这些资金借给其辖区内的金融机构; 美联储最终与其他14家中央银行建立了互换额度。

中央银行还致力于稳定金融市场,这些市场是非金融部门的重要信贷渠道。 例如,美联储推出了有助于稳定商业票据市场和资产支持证券市场的设施,通过这些设施流动学生,汽车,信用卡,小企业贷款以及商业抵押贷款的大部分资金。 此外,美联储,欧洲央行,英格兰银行,瑞士国家银行和其他央行在稳定和加强各自的银行系统方面发挥了重要作用。 特别是,中央银行帮助开发和监督评估银行脆弱性和资本需求的压力测试。 事实证明,这些测试有助于减少投资者对银行资产和预期亏损的不确定性,增强对银行体系的信心,并促进银行筹集私人资本。 中央银行在为银行系统制定新的国际资本和流动性标准方面也发挥着重要的持续作用,这将有助于防范未来的危机。

其次,除了稳定金融市场和银行体系的必要措施外,央行还积极采取措施放宽货币政策,以帮助支持其经济。 最初,通过削减短期政策利率的传统方式,包括2008年10月美联储,欧洲央行和其他主要央行的协调降息,货币政策得到缓解。 然而,随着政策利率接近零下限,央行通过其他方式放松政策。 例如,一些中央银行,包括美联储,试图通过传达政策利率可能在一段时间内维持低位来降低长期利率。 利用中央银行通信进一步放宽政策的一个突出例子是加拿大央行有条件承诺在2010年第二季度末之前将利率维持在接近零的水平。为了提供额外的货币宽松,一些中央银行 - 其中包括:美联储,英格兰银行,欧洲央行和日本银行 - 购买了大量金融资产,包括政府债券,抵押贷款支持证券或担保债券,具体取决于中央银行。 资产购买似乎在缓解金融条件方面有效; 例如,有证据表明此类购买大大降低了美国和英国的长期利率。

虽然中央银行稳定金融体系和提供货币宽松的努力有助于为复苏创造条件,但发达经济体的经济增长率相对较弱。 当然,经济前景因国家和地区而异,而且各中央银行对这些发展的政策反应也有所不同。 在美国,我们看到自今年早些时候以来的扩张速度放缓。 自2009年年中以来,失业率一直接近10%,失业人口中有相当一部分失业六个月或更长时间。 此外,通货膨胀一直在下降,目前相当低,基本通胀指标接近1%。 虽然我们预计未来一年经济增长将会回暖,失业率会有所下降,但到目前为止进展缓慢令人失望。

在这种环境下,联邦公开市场委员会(FOMC)认为需要额外的货币政策调整以支持经济复苏,并有助于确保通货膨胀率随时间推移达到理想水平。 因此,联邦公开市场委员会本月早些时候宣布,计划在2011年第二季度末之前再购买6000亿美元的长期国债,每月约750亿美元。 委员会还将维持其目前的政策,即将其证券持有的本金支付再投资于长期国库券。 在预期委员会宣布的情况下,财务状况显着缓解,表明该政策将有效促进复苏。 与过去更常规的货币政策一样,这一政策行动将根据不断变化的经济前景和委员会对其政策对经济影响的评估进行定期审查。

我从处理危机的集体经验中吸取了一些教训。 (我的清单并非详尽无遗。)第一个教训是,在金融危机后果可能具有破坏性的世界中,促进金融稳定是整个宏观经济管理的关键部分。 因此,中央银行和其他金融监管机构必须保持警惕,监督金融市场和机构对系统稳定性的威胁,并努力采取措施应对此类威胁。 对个别金融机构,宏观审慎监督和货币政策的监督是相辅相成的事业,积极参与一个领域,为其他领域提供重要信息和专业知识。 事实上,在美联储,我们重组了我们的金融监管职能,以便在经济,金融市场和监管等多个领域具有专业知识的员工密切合作,共同评估潜在风险。

其次,过去两年证明了政策灵活性和对新方法开放的价值。 在危机期间,中央银行具有创造性和创新性,制定的计划在缓解金融压力和支持经济活动方面发挥了重要作用。 随着全球金融体系和国家经济日益复杂和相互依存,新的政策挑战将继续需要创新的政策反应。

第三,正如两年前我的发言重点一样,在处理金融危机时,国际合作可能非常有用; 实际上,鉴于金融市场的全球一体化,这种合作至关重要。 在整个危机期间,央行行长密切合作,并继续这样做。 无论是在双边讨论中还是在国际会议上,我们的频繁联系使我们能够分享我们的想法,比较分析并随时了解世界各地的发展情况。 当共享问题需要迅速的联合响应时,它还使我们能够迅速采取行动,例如在危机期间协调降息和建立流动性互换额度。 这些行动以及我们过去几年采取的其他行动强调了我们共同努力解决共同经济挑战的决心。


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